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秀强股份:预告净利润同增51-70%,兑现爆发增长

发布时间:2017-07-03    研究机构:中泰证券

事件:公司公布业绩预告,预计2017H1净利润同增51-70%至1.09-1.23亿元,符合我们的预期及公司一季报的预测。

预计教育贡献净利润约1500万,同增约200%。预计2017H1全人教育贡献净利润约1100-1200万;江苏童梦于2月完成工商变更登记、开始并表,考虑权益比例65.27%预计贡献净利润约300-400万。

玻璃业务内生高增长延续,预计贡献净利润约1亿元,同增约50%。家电玻璃仍处于景气周期,公司在国内新建第四个彩晶车间、在墨西哥建厂,释放产能满足国内外旺盛需求。

幼儿园内生增长强劲。新余祥翼承诺,协助江苏童梦于2017年、2018年及2019年新开直营园累计分别达到60家、100家、150家。目前直营园内生扩张顺利,预计10家新开幼儿园将于2017年9月招生。从存量幼儿园的内生增长看,江苏童梦旗下多为普惠型幼儿园,保费500-600元/月,增设蒙氏班(每个年级一个蒙氏班)提高保费收入。

延伸学前教育产业链。南京市在2017年1月颁布《南京市0-3岁婴幼儿早期发展工作提升行动计划(2017-2020年)》,其中提到“鼓励、扶持社会力量兴办育儿园,发展特色计时制亲子园,规范婴幼儿看护点”。公司与江苏省妇联合作,在南京、徐州等地开设“托幼之家”,面积200平米左右,可容纳30-50个儿童,并与公司旗下幼儿园有机联动,初步测算净利率高达50%。

投资建议:公司玻璃深加工业务延续2016年高增长态势;学前教育依托存量园变现能力提升、新建园招生以及0-3岁保育业务的拓展实现内生增长。维持2017/18/19年备考净利润2.02/2.39/2.72元的盈利预测,其中玻璃业务净利润1.28/1.51/1.66亿元,幼教业务备考净利润0.73/0.88/1.05亿元,目前市值55亿元,对应估值27x/23x/20x,维持买入评级。

风险提示:存量幼儿园ARPU值提升不及预期,新建幼儿园数量不及预期,外延进程不及预期。玻璃深加工业务景气度下滑。

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