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秀强股份点评报告:双擎驱动业绩增长稳定,关注幼教外延推进

发布时间:2017-04-25    研究机构:广证恒生咨询

事件:①4月24日公司发布2016年年报:公司实现营收11.5亿元,同比增长12.47%,归母净利润1.18亿元,同比增长95.9%。②公司发布2017年Q1报告:公司实现营收3.8亿元,同比增长21.05%,归母净利润6263万元,同比增长72.44%,预计2017年H1归母净利润同比增长50%-70%。

核心观点:

“玻璃+教育”双擎驱动,盈利能力提升业绩增长:2016年公司传统玻璃主业实现营收10.3亿元,同比增长6.9%,其中家电玻璃营收8.6亿元,同比增长16.3%,受益于公司精细化运营、研发销售高附加值新品,家电玻璃毛利率同比增长1.1%至31.22%;教育板块实现营收6104万元,其中全人教育完成业绩承诺,实现归母净利润1904万元。

17年Q1继续受益于“玻璃+教育”双主业的稳定增长,分别实现收入3.64亿元及2620万元,同比增长18.6%及431.7%,公司业绩持续攀升。

下游需求稳定+精细化运营,玻璃主业业绩稳定提升:公司玻璃业务以家电玻璃为主,消费升级驱动家电行业产品升级优化,需求稳定行业毛利提升,公司精细化运营、加强成本管控见效,盈利能力提升;海外玻璃业务营收2.04亿元,同比增长54.72%,毛利率为39.76%显著高于国内水平,公司将在海外设立子公司,加码玻璃海外业务发展。

太阳能玻璃受政策红利,行业回暖需求大增,公司16年受上游产能影响导致生产受限,收入下降25.9%,公司有望凭借技术提升带来成本下降,保证产能实现太阳能玻璃业绩提升。

内生+外延,线上+线下幼教布局持续推进:公司目前拥有“秀强教育”、“全人教育”、“英伦幼教联盟”、“徐州幼师幼教集团”等多个幼教品牌,旗下拥有近50家幼儿园,同时已达成近30家具有收购意向的园所;公司研发“秀强家园”APP切入线上教育,对接家长、教师、园长3方信息服务,同时计划在中西部地区建立线上幼教运营中心,着力开发内陆市场;公司收购江苏童梦,加码师资以及优质教育内容的布局,与培基教育签订战略协议,有利于公司把握政策方向,进一步完善幼教布局。

盈利预测与估值:考虑公司传统主业稳定,江苏童梦并表贡献业绩及幼儿园收购持续推进,结合公司Q1及H1的业绩预增,我们预计公司17-19年归母净利润1.93、2.25、2.60亿元,摊薄EPS为0.32、0.38、0.43元,对应当前股价26、22、19倍PE。首次覆盖,结合当前股价估值处于低位,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:玻璃行业市场不景气、教育外延并购不达预期。

申请时请注明股票名称