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秀强股份16H1业绩预告:增长符合预期,聚焦幼教+执行力强,重度布局幼教产业

发布时间:2016-07-18    研究机构:申万宏源

公司公告中报业绩预告,业绩持续超市场预期。公司预计2016年上半年业绩同向上升,实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加61%~78%,盈利区间为6800~7500万元。我们预计公司16H1业绩约7000万元+,同比大幅增长超70%。主要因玻璃主业业绩优异,幼教产业贡献利润,双轮驱动下业绩保持高增长。①家电玻璃主业:我们预计16H1公司家电玻璃业务收入、利润同比增长分别达32%、50%。利润增幅大于收入增幅,毛利率水平有所提升(提升1-2%)。我们预计今年主业可实现9000万左右净利润,上调主业业绩增速由40%至50%;②幼教产业:公司2015年底收购的全人教育今年并表,预计2016H1贡献净利润约900~1000万元。

预计幼教产业全年可实现约2500~3000万利润。整体公司2016年可实现约1.2亿净利润,同比增幅约107%。此外,幼教资产并表将带来公司整体盈利能力提升,主要因幼教业务表内净利率高(约60%),拉高整体水平,后期随着幼教利润贡献比例加大,公司盈利能力有望逐步提升。

外延式扩张+内生性增长同步开展,重度布局幼教产业。纵观全球教育产业,教育企业的天花板大多来自单体学校招生有限,行业逻辑必定部分来自外延式并购带来新增量,因此收购优质资产的确是行业前行的动力。但同时教育行业内生性增长必不可少,将带来课程体系+管理输出能力提升,增强品牌优势。公司将把徐幼集团作为布局行业发力点,徐幼集团作为全国独家校企结合办学模式,将为公司幼教产业打造自身造血能力,协助公司成为行业内目前唯一具备幼教内容研发+幼教师资培训+输出一体化的公司,补足行业短板。集团优势是其依托于徐州幼师高等专科学校,确保幼儿园办学理论及幼教研发水平处于全国领先地位,并且目前在校学生4000人+/年,将为公司幼教人才长期输血,我们认为徐幼集团是秀强在园所扩张及幼教行业整合的重要帮手。

战略聚焦+执行力强,幼教产业进展顺利。行业层面整体逻辑清晰,16年资产证券化率快速提升,看好其中幼教细分赛道。①行业小而散,龙头公司有整合规模化作用,目前CR5仅1%,提升空间巨大。②幼儿园行业现金流充足,盈利性确定,具备市场抵御性。公司层面,公司幼教产业思路明确,聚焦重直营幼儿园,叠加公司强有力的执行力,目前幼教产业进展顺利,我们预计全人教育幼儿园园数约30家,徐幼集团园数可达60家(完成今年对赌条件)。总体公司今年幼儿园园数约100家,直营类幼教龙头地位初显,幼教布局进入正循环模式。

教育细分赛道优质公司,幼教布局进入正循环模式,维持“买入”评级。受益公司主业高增长+幼教发展顺利,我们上调2016-2018年公司家电玻璃产能利用率120%/130%/140%(原105%/110%/115%),上调公司2016-18年净利润为1.25/1.86/2.7亿元(原1.05/1.38/1.59亿元),2016-18年EPS为0.21/0/31/0.45元(原0.18/0.23/0.27元),对应PE为63/43/29X,维持“买入”评级。

申请时请注明股票名称