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秀强股份动态报告:幼教收购持续推进中,将受益民办教育修法通过

发布时间:2016-05-12    研究机构:民生证券

一、事件概述:

我们与公司管理层就公司最新经营情况和未来发展战略进行交流。

二、分析与判断:

公司拟现金收购江苏最大的学前教育机构--徐州幼师幼教集团

继收购杭州全人教育集团和增资北京安氏领信教育后,公司16年5月又公告与徐州幼师幼教集团签订了合作框架协议,拟现金收购徐幼集团不超过75%且不低于51%的股权,后者总估值约为3.5亿元人民币。1)徐幼集团出让股东承诺2016年、2017年、2018年直营园数量分别达到60家、100家、150家,承诺将使用不低于35%的股权转让对价款于二级市场购买公司股票,上述购买股票于48个月内分期解锁;2)徐幼集团创建于2003年,是全国唯一一所高专院校成功创办的幼教集团,目前是江苏省规模最大的学前教育机构,集团覆盖徐州和苏南地区,下属幼儿园、亲子园、公司实体共计46所,其中已开办直营园28所,已签约16年待开办8所,加盟园9所,现有班级298个,在园幼儿7114名,教职工928人,专职教师482人。预计徐幼集团16年将向省外扩张开高端园。

幼教收购持续推进中,计划16-17年完成200家幼儿园收购

公司15年12月公告未来三年将收购200家幼儿园,打造中国规模最大的幼教企业,预计公司16年幼教收购将会持续推进,通过外延式收购,公司16年教育板块业绩将于玻璃主业业绩持平。随着线下幼儿园实体规模不断扩大,我们认为公司也将布局幼教内容,为未来整合教育资源、做强幼教品牌打下坚实基础。

民办学校进行分类管理是大势所趋,公司将受益民办教育法案修法通过

2015年1月国务院常务会议讨论通过对《教育法》、《民办教育促进法》、《高等教育法》进行一揽子修改的修正案草案,决定提请全国人大常委会审议。其中《民办教育促进法》修订案草案中明确“对民办学校实行分类管理,允许兴办营利性民办学校”。将民办学校分为营利性和非营利性,进行分类管理,这是大势所趋,我们认为民办教育法案修法有望在下半年通过,这将有利于公司推进教育标的收购。

三、盈利预测及投资建议

公司传统玻璃主业业绩16年将继续改善,目标到17年要完成200家幼儿园收购,我们认为今年公司幼教收购将会不断落地,16年教育板块业绩将与玻璃主业业绩持平。民办教育法案修法也有望在在今年下半年通过,这对公司股价有较大催化作用。预估公司2016-2018年净利润分别为1.67亿、2.78亿和3.41亿,EPS分别为0.28、0.47和0.57元,对应当前PE分别为45倍、27倍和22倍,维持“强烈推荐”评级。

四、风险提示:收购整合不达预期,民办教育法修法迟迟未通过。

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