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秀强股份:主业业绩保持高增速,教育板块逐步贡献利润

发布时间:2016-04-26    研究机构:申万宏源

公司发布一季报,业绩超市场预期。报告期内,公司实现营业收入3.12亿元,同比增长50.57%;实现归属于母公司净利润3632万元,同比大幅增长67.47%,折合EPS0.19元。之前我们发布行业业绩前瞻中预计公司一季报业绩增速61%,略超市场预期。16年Q1公司毛利率、净利率分别为28.04%、13.49%,公司盈利能力较15年稳步提升。

玻璃主业业绩优异,幼教产业正式贡献利润。分业务看,16Q1玻璃深加工业务收入、利润分别约3.07亿元、3322万元,同比增速分别为48%、53%。公司玻璃主业继续保持较大幅度增长,主要因家电玻璃产品销量持续保持增长,家电玻璃收入占主业收入比例约73%,约2.25亿元,同比增幅47.86%。①公司通过加大新品开发(批量生产新品超100个)增加自身竞争力;②家电玻璃市场供给侧改革带来行业集中度提升,公司作为龙头企业优势凸显,出货量增多。其次,幼教产业带来业绩新增点,后期增长可期。公司2015年底收购的全人教育在报告期纳入报表,2016Q1已逐步开始贡献利润,Q1实现收入492.81万元,净利润309.55万元。目前全人发展良好,我们预计全人教育全年可贡献利润1800万以上。 16年Q1公司毛利率为28.04%,同比下滑1%、环比提升3%;净利率达13.49%(创近三年新高),同比、环比分别提升1%、9%。公司整体盈利能力提升,主要因幼教业务表内净利率约60%,拉高整体水平,后期随着幼教利润贡献比例加大,公司盈利能力有望逐步提升。

公司战略聚焦0-6岁,幼教发展渐入佳境。行业层面整体逻辑清晰,16年资产证券化率快速提升,看好其中幼教细分赛道。①行业小而散,龙头公司有整合规模化作用,目前CR5仅1%,提升空间巨大。②幼儿园行业现金流充足,盈利性确定,具备市场抵御性。公司层面,公司幼教产业思路明确,聚焦重直营幼儿园。我们看好公司执行力,公司在目前基础上,继续加大对幼教标的的调研工作,安排专门人员对幼教标的进行尽调,做好公司收购幼教标的前期准备工作,未来发展可期。

教育细分赛道优质公司,看好公司执行力,维持“买入”评级。公司幼教业务渐入佳境,公司管理层值得市场认可,后续幼教地图扩张值得期待。随着公司幼教产业布局渐入佳境,全人教育在上市公司平台发展顺利,预计完成今年业绩承诺。我们维持公司2016-18年EPS 为0.56/0.74/0.85元,对应PE 为76/58/50X,维持买入评级。

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