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秀强股份:主业高速增长,幼教赛道持续布局

发布时间:2016-03-28    研究机构:申万宏源

主业业绩高速增长,盈利能力稳步提升。15年公司实现营业收入10.2亿元,同增21.83%;实现归属于母公司净利润6045万元,同比大幅增长65.7%,折合EPS0.32元,符合预期。15Q4单季实现收入2.8亿元,同比增长31.9%,归母净利润1100万元,同比增长28.91%。15年全年毛利率和净利率分别为26.8%和5.93%,明显好于14年的23.6%和3.92%,公司盈利能力较15年稳步提升。16Q1业绩持续增长,公司公告16Q1盈利3000万元-3500万元,增速为38%-61%。

玻璃销量持续增长,公司幼教产业步入正轨。公司玻璃深加工业务整体盈利能力良好。2015年公司家电玻璃、光伏玻璃全年销售分别约879、775万平,同比大幅增长22.41%、52.46%。主要因:①公司产品销售结构调整增加高附加值产品销售比重;②家电玻璃市场供给侧改革带来行业集中度提升,公司作为龙头企业优势凸显,出货量增多。2015年为公司二次创业元年,定位教育幼教细分赛道。自15年9月起公司积极进行幼教产业布局,目前已在资本+产业布局双重方向为转型做足铺垫,公司幼教产业16年发力可期。具体来看,教育产业基金、教育子公司、员工持股计划均已落地,全人教育项目、安氏领信项目全面开展。全人教育进展顺利,15年完成业绩承诺。15年全人教育业绩为1147万,达到15年净利润不低于1000万的业绩承诺。我们预计16年Q1其为公司贡献新增利润400万;主业贡献2800-3000万利润,同比增长30-38%。

公司战略聚焦0-6岁,体外涉足教育信息化。行业层面整体逻辑清晰,16年资产证券化率快速提升,看好其中幼教细分赛道。①行业小而散,龙头公司有整合规模化作用,目前CR5仅1%,提升空间巨大。②幼儿园行业现金流充足,盈利性确定,具备市场抵御性。公司层面,公司幼教产业思路明确,聚焦重直营幼儿园。

我们看好公司执行力,公司先发优势明显,后期整合有望形成全国性龙头公司。

此次基金项目落地一方面可为后期幼教信息化带来协同效应,另一方面也是公司未来产业链延伸方向。

教育细分赛道优质公司,看好公司执行力,维持“买入”评级。公司发展再次验证我们推荐逻辑,公司管理层值得市场认可,后续幼教地图扩张值得期待。随着公司幼教产业布局渐入佳境,全人教育在上市公司平台发展顺利,预计完成今年业绩承诺。我们上调公司2016-18年EPS为0.56/0.74/0.85元(原2016/17年为0.52/0.64元),对应PE为73/55/48X,维持买入评级。

申请时请注明股票名称